무자비한 자본주의 사회에서 생존하기 위해 고군분투하는 평범남 범부J 입니다. 모두들 추석 연휴 막바지 잘 보내고 계신가요. 지난번 부산가스 공시 읽기 포스팅할 때 관심 있게 지켜보고 있는 도시가스 관련 주식이 있다고 언급드렸는데 제목에서 아실 수 있듯이 제가 오늘 가져온 종목은 경동도시가스입니다.
1. 경동도시가스 관심 사유
1) 유가가 많이 올랐다
저의 경우 과거 '지에스이'이라는 도시가스 관련주에 투자하면서 도시가스 회사의 주요 수요처가 크게 ① 가정용 ② 산업용으로 구분되며 그중에서도 산업용 수요는 석유 or LPG 등 다른 산업체 연료들과 경쟁관계에 있어 상대적인 가격에 민감한 편이라 알고 있습니다. 최근 들어 유가의 상승 및 가격이 유지되고 있는 시점에서 상대적으로 가격 메리트가 있다고 판단되어 산업용 도시가스 공급량이 많은 경동 도시가스에 관심을 가지게 되었습니다.
2) 울산 & 양산지역 제조업 경기 회복
도시가스 회사들의 경우 인프라 산업이기 때문에 지역적인 구속을 받게 됩니다. 특히 위에서 언급한 바와 같이 경동 도시가스의 경우 산업용 수요가 높은 편이기 때문에 해당 지역 산업 경기가 중요하다고 생각했습니다. 20년의 경우 코로나로 인해 울산 및 양산지역 공장 가동률 저조로 실적이 좋지 않은 한 해였습니다만 21년의 경우 코로나로 부터 회복되는 모습을 보이고 있어서 타 지역 가스공급업자에 비해 실적이 가파르게 개선되는 모습을 보여줄 것으로 생각했습니다.
3) 은행이자보다 높은 배당
경동도시가스의 경우 19년, 20년 주당 875원의 현금 배당을 실시했으며 9/17일 주가 24,250원 기준 약 3.6% 수준의 시가배당률을 보이고 있습니다. 연말 배당락 시점까지 약 3개월 남은 현시점에서 배당주 매력이 돋보일 수 있는 시점이라고 생각했습니다.
2. 경동도시가스 사업내용
- 울산 및 양산지역의 유일한 도시가스 공급자로서 도시가스 공급 및 안전관리 용역 수행 중에 있습니다.
- 20년 도시가스 공급량 기준 약 71% 산업용으로 소비되고 있으며 다음으로 가정용 비중 18% 수준입니다.
- 타 도시가스 공급업자에 비해 산업용 수요 비중이 높은 것이 특징입니다.
3. 주식 현황 및 주주구성
- 21년 반기보고서에 따르면 주식의 총수 5,895,406주 발행되었으며 기타 희석 가능한 물량은 없습니다.
- 최대주주는 경동 인베스트이며 경동 인베스트를 경동홀딩스가 지배하는 구조로 되어 있습니다.
- FIDELITY NORTHSTAR FUND 2017년 05월 19일부터 투자 중으로 약 10% 물량을 보유하고 있습니다.
- 경동홀딩스(비상장) 지분을 32% 보유한 손원락 회장 (44세)이 오너입니다.
4. 타 법인 출자현황
- 고객 서비스의 경우 도시가스 계량, 검침을 위한 회사로 매출 & 이익 기여분은 미미합니다.
- 인 업스의 경우 2019년 가스 얼라이언스 출범과 함께 종합에너지 플랫폼 기업으로 지능형 수요관리 및
소규모 전력 중개 등의 사업을 수행하기 위해 설립되었으나 역할은 미미해 보입니다.
(가스 얼라이언스 회원사: 경동도시가스, 대성에너지, 이래엔서해에너지, 씨엔시티에너지, 해양에너지)
- 대원그린에너지의 경우 울산의 수소연료전지 발전 사업을 위해 경동도시가스 & SK건설 & 한국동서발전 & 대원에스엔피 등에서 출자하여 맡는 프로젝트 합작회사로 미래를 위한 투자 성격의 회사로 추후
포스팅에서 보다 구체적인 내용을 다룰 예정입니다.
5. 재무구조
- 도시가스 산업의 경우 판매가와 원가에 정부 통제가 있어 매출원가율 안정적으로 유지됩니다.
- 성숙 사업으로 판관비 금액 크게 변동 없음, 매출 증대 시 레버리지 효과 발생 가능할 것으로 예상됩니다.
- 20년의 경우 매출 감소에도 판관비가 증가한 주된 원인은 19년 대비 매출채권 대손상각비 15억 추가 반영
- 안정적인 현금 창출 능력 바탕으로 금융수익 > 금융비용
- 20년 기타 이익은 유형자산 처분이익 36억 잡이익 17억 발생
- 기타 비용 중 18년 계량기 교체비용 20억 발생
- 재무상태표의 경우 사실상 이자발생 부채가 없고 현금성 자산(1,580억, 21년 반기 기준)이 풍부
오늘은 경동도시가스에 관심을 갖는 이유, 사업내용, 주주현황, 타법인출자현황, 재무구조에 대해서 살펴보았습니다. 다음 포스팅에서는 본격적인 투자 아이디어와 전망 등에 대해서 다루어 보도록 하겠습니다.
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