여러분 안녕하세요. 무자비한 자본주의 사회에서 생존하기 위해 고군분투하는 평범남 범부 J입니다. 현대홈쇼핑 분석 이후에 개인적으로 저평가되고 있다고 생각하여 도시가스 업종을 살펴보고 있었는데요. 그중에서 제가 분석하려고 마음먹은 종목은 아니지만 부산지역 도시가스 공급업자인 부산가스에서 제 흥미를 자극하는 공시가 있어 가져왔습니다. 오늘 살펴볼 공시는 바로 부산가스의 공개매수 신고서입니다.
0. 공개매수란?
본격적인 설명에 앞서 공개매수에 대해서 알아보겠습니다. 네이버 지식백과에 따르면 공개매수는 기업의 지배권을 취득하거나 또는 강화한 목적으로 미리 매수 기간, 매수 가격 등 매수조건을 공시하여 유가증권시장 외에서 불특정 다수인으로부터 주식 등을 매수하는 제도입니다.
1. 공개매수 신고서 공시내용
해당 공시에서 "공개매수의 조건"을 보시면 내용을 확인하실 수 있습니다.
1) 공개매수자 : SK E&S, 현 부산 도시가스 최대주주, 보통주 7,405,403주 (67.32% 보유)
2) 대상 : (주)부산 도시가스 보통주 2,595,597 (23.60%) 주입니다.
즉 SK E&S 보유한 67.32% 및 부산 도시가스가 자사주 형태로 보유한 9.08%는 제외한 나머지 23.60%를 매수하겠다는 의미입니다.
3) 공개 매수 가격 : 보통주 1주당 85,000원 현금지급 예정
4) 매수방법 : 매수자는 공개매수 응모율에 관계없이 공개매수에 응모한 보통주식의 전부를 매수할 예정
5) 매수 기간 : 2021.09.16 ~ 2021 10.15
경우에 따라 공개매수 시 특정 응모율이 달성되었을 때에만 공개매수가 진행되는 경우도 있으나 해당 조건은 응모율과 관계없이 진행 예정임을 밝히고 있습니다. 개인적으로는 SK E&S에서 85,000원 주더라도 꼭 부산 도시가스의 주식을 매입하고 싶다는 강한 의지가 느껴집니다.
2. 공개매수의 이유?
그렇다면 공개매수를 하는 이유는 무엇일까요? 저의 짧은 경험으로 공개매수를 진행하는 경우는 2가지 유형으로 나누어졌습니다.
1) 지분권 경쟁
소위 '표대결' 발생을 예상하여 사전에 지분 확보를 위해 기존 주주들이 만족할 만한 가격을 제시하면서 공개매수를 진행하는 형태입니다. 공격하는 측 or 방어하는 측 모두 주식 수 확보 목적이며 지분권 경쟁이 일단락되고 나며 일회성 이벤트로 종료될 가능성이 높습니다.
2) 상장폐지 목적
유가증권 시장에 상장하는 주된 이유는 자본을 유치하고 재투자하여 빠르게 성장하기 위함입니다. 하지만 상장의 대가로 주주들이 배당이나 자사주 매입 등의 주주환원 정책을 요구하거나 여러 가지 의사결정에 관여하게 됩니다. 회사를 운영하는 대주주 입장에서는 해당 기업이 창출하는 이윤을 배당의 형태로 나누는 것이 아깝고 주주들의 경영 참여 역시 부담스러울 수 있습니다. 주식의 95%를 초과하는 주식을 보유한 경우 상장폐지를 신청할 수 있기 때문에 상장폐지를 결심한 회사는 해당 지분을 확보할 때까지 수차례에 걸쳐 공개매수를 진행할 수도 있습니다.
3) 그렇다면 부산가스의 경우는?
부산 도시가스의 경우는 해당 공시의 "Ⅲ. 공개매수의 목적 및 장래 계획"에서 완전자회사화를 통한 경영 효율성을 제고하고 관련 법령이 허용하는 절차와 방법으로 최대한 신속하게 대상 회사에 대한 자발적 상장폐지를 하고자 한다고 명시되어 있습니다. 앞서 설명드린 공개매수를 하는 이유 2번째와 동일한 사유입니다.
3. 앞으로 어떻게 해야 하는가?
부산가스 주식을 보유한 주주분들께서는 행복한 고민을 하고 계실 것 같습니다. 이미 해당 공시로 인해 금일 급등하여 상한가로 18,500원 상승한 80,300원으로 장 마감하였으며 금번 공시에서 SK E&S가 제시한 매수 가격인 85,000원에 이르지 않았기 때문에 추가적인 상승이 이루어질 것으로 판단됩니다.
현재 보유하고 계신 분들이 라면 해당 공개매수에 응할 것인지 응하지 않을 것인지 고민이 필요한 시점이라고 생각이 되는데요. 금번 공개매수에서 SK E&S의 보유지분이 95% 미만이 된다면 추후 상장폐지를 위해 추가적인 공개매수가 있을 수 있고 해당 시점의 공개매수 가는 금번 공개매수 가격보다 높게 형성될 확률이 높습니다. 반면 금번 공개매수 이후에 SK E&S의 보유지분이 95% 초과하게 된다면 상장폐지 수순을 밟아 추후 시장에서 거래할 수 없게 되는 가능성 역시 존재합니다. 따라서 시장 참여자들의 이번 공개매수 공시에 대한 반응 및 대응 시나리오 검토하시어 의사 결정해야겠습니다.
4. 총평
개인적으로는 SK E&S가 부산가스에서 발생하는 이익을 주주들과 나누고 싶지 않아 상장폐지를 한다는 느낌을 지울 수가 없는데 이는 곧 도시가스 기업들의 현금창출 능력 및 향후 전망이 나쁘지 않다는 시그널이기도 하다는 생각입니다. 도시가스 기업들의 경우 안정적인 현금창출 능력과 배당으로 매력이 있으나 향후 성장성에 대한 의문으로 저평가받고 있는 것이 사실입니다. 하지만 최근 수소 생태계 조성 및 연료전지 사업 관련하여 도시가스 기업들의 참여도 늘어나고 있는 만큼 추가적인 성장성 역시 기대해 볼 수 있는 상황입니다. 관심 있는 도시가스 종목을 분석하여 조만간 찾아뵙도록 하겠습니다.
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